威遠(yuǎn)生化:甲醇看漲,農(nóng)藥添彩

2014年1季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    威遠(yuǎn)生化發(fā)布2014年1季度業(yè)績(jī):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.33億元,同比增長(zhǎng)15.84%,歸屬母公司凈利潤(rùn)1.80億元,同比增長(zhǎng)0.43%,合每股收益0.18元。基本符合我們的預(yù)期(0.20元或10%增速)。
    甲醇價(jià)格經(jīng)歷過(guò)山車行情導(dǎo)致凈利增速不高。13年1季度和14年1季度西北地區(qū)甲醇出廠均價(jià)分別為2150元/噸和2300元/噸,13年最高達(dá)到3200元/噸,公司1季度產(chǎn)量預(yù)計(jì)15多萬(wàn)噸,凈利增量約1200萬(wàn)元。
    據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)14年1季度景氣度指數(shù)顯示煤炭市場(chǎng)極度低迷(-30點(diǎn)),公司1季度商品煤產(chǎn)、銷量下滑近10%,但高價(jià)格的洗精煤銷量增加9%,合計(jì)營(yíng)收下滑不大。
    主要農(nóng)藥品種阿維菌素的價(jià)格上漲10%以及新農(nóng)藥品種投產(chǎn)對(duì)凈利有小幅貢獻(xiàn)。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加近0.13億元或32.9%,主因委托貸款收益減少和人民幣貶值導(dǎo)致匯兌損失增加。
    發(fā)展趨勢(shì)
    甲醇未來(lái)供需格局發(fā)生變化,價(jià)格看漲至3000元/噸左右,以現(xiàn)有規(guī)模計(jì)每上漲100元威遠(yuǎn)生化EPS彈性0.04元。隨著未來(lái)3年MTO項(xiàng)目建設(shè)以及甲醇汽油的需求拉動(dòng),甲醇開工率有可能維持在80%以上,價(jià)格至3000元/噸左右。目前5月份期貨價(jià)格報(bào)至2622元/噸,9月份期貨價(jià)格2753元/噸。
    農(nóng)藥業(yè)務(wù)不乏亮點(diǎn)。公司13年底投產(chǎn)300噸/年草銨磷和100噸/年嘧菌酯等項(xiàng)目,預(yù)計(jì)13年新增營(yíng)收1億元以上,新增凈利約1500萬(wàn)元。
    盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
    我們維持公司14-15年EPS分別為0.85和1.05元。
    估值與建議
    目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14/15年P(guān)/E分別為15x和12x,維持“推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)17元。